Ein Jahr nach dem Porsche-Schock: Hatten wir recht? – Der Akademiker und der Hauptschüler

Am 24. Oktober 2025 meldete Porsche fast eine Milliarde Euro operativen Verlust in einem einzigen Quartal. Wir haben damals über die Krise der deutschen Automobilindustrie gesprochen. Ein Jahr später, in der Woche der neuen Quartalszahlen, haben wir uns selbst überprüft. Hier findet ihr die Zahlen, Grafiken und Quellen zur Folge, auch die, für die im Gespräch keine Zeit war.

Stand: 1. November 2026, mit den Quartalszahlen von Porsche (27.10.), Mercedes-Benz (28.10.), Volkswagen (29.10.) und Audi (30.10.). BMW legt seine Zahlen laut Terminankündigung am 4. November vor.

Die Woche in einem Satz

Am 27. Oktober meldet Porsche 1,74 Mrd. € operativen Gewinn für die ersten neun Monate, im Vorjahr waren es 0,04 Mrd. €. Zwei Tage später weist der Mutterkonzern Volkswagen die im September angekündigte Abschreibung auf Porsche aus, 6,4 Mrd. €, und macht im dritten Quartal 5,86 Mrd. € operativen Verlust.

Wie passt das zusammen? Die Abschreibung betrifft den Firmenwert, der in der VW-Bilanz dem Segment Porsche zugeordnet ist. Dieser Wert hängt an den erwarteten künftigen Gewinnen. Nach Porsches neuer Langfristplanung hat VW seine Annahmen angepasst, und der Wert ist gesunken. Die Abschreibung ist nicht zahlungswirksam: Es fließt kein Geld ab. Ein Unternehmen kann sich erholen und trotzdem weniger wert sein.

Ein Jahr später: Hatten wir recht?

Was wir gesagt haben	Was passiert ist	Urteil
Die Krise bei Porsche, VW und Mercedes ist ernst (Herbst 2025)	VW Jan.–Sep. 2026: operatives Ergebnis 0,07 Mrd. € (Vorjahr 5,41 Mrd. €). Audi und Mercedes senken die Prognose	✔️ richtig
Langsame Erholung ab 2026 (Bundesbank-Szenario für die Gesamtwirtschaft)	Die Prognose galt der Gesamtwirtschaft, gemessen haben wir hier nur die Branche: keine breite Erholung. Porsche verdient wieder, VW, Audi und Mercedes senken die Prognose	❌ für die Autoindustrie daneben
„Porsche zeigt, wie es geht: Elektrifizierung mit Premium-Anspruch“ (Diskussionsthese aus Folge 08)	Porsche-Auslieferungen in China Jan.–Sep. 2026: −33 %, der E-Anteil ist gesunken, VW schreibt auf Porsche ab	❌ daneben
50.000 Stellen bei VW sind erst der Anfang	Der Zukunftsplan 2030 bringt rund 50.000 weitere Stellen weltweit, bei der Kernmarke kommen 12.000 zu den mehr als 35.000 hinzu. Unser Argument damals waren vor allem die Zulieferer, jetzt trifft es auch VW selbst	✔️ im Ergebnis richtig

Was wir nicht kommen sahen: Porsche verdient wieder. Weniger Autos, berichtet mehr Marge. Ohne Umbaukosten sinkt die Marge allerdings von rund 10,2 % auf rund 8,9 % (unsere Rechnung).

Porsche: Erholung mit Sternchen

Porsche, Januar bis September	2025	2026
Umsatz	26,86 Mrd. €	25,28 Mrd. €
Operatives Ergebnis	0,04 Mrd. €	1,74 Mrd. €
Operative Umsatzrendite	0,2 %	6,9 %
Kosten der Neuausrichtung	rund 2,7 Mrd. €	rund 0,5 Mrd. €
Auslieferungen	212.509	178.532 (−16,0 %)
Anteil reiner E-Autos	23,1 %	21,7 %
Netto-Cashflow Automobile	1,34 Mrd. €	2,50 Mrd. €

Zwei Sternchen gehören dazu:

Der Sprung kommt vor allem von den Umbaukosten. 2025 kostete die Neuausrichtung rund 2,7 Mrd. €, 2026 bisher rund 0,5 Mrd. €. Rechnet man diese Kosten heraus, lag das operative Ergebnis 2025 bei rund 2,7 Mrd. € und 2026 bei rund 2,2 Mrd. €, also etwa 18 % niedriger (unsere Rechnung mit den gerundeten Porsche-Angaben).
Im Cashflow steckt ein Verkauf. Porsche hat im September seine Anteile an Bugatti Rimac und der Rimac Group verkauft. Das brachte 984 Mio. € Geld, das laut Porsche „im Wesentlichen“ in den Netto-Cashflow Automobile eingeflossen ist. Der Buchgewinn von 593 Mio. € steckt im Wesentlichen im Finanzergebnis, nicht im operativen Ergebnis.

Die Prognose für 2026 hat Porsche bestätigt: 35 bis 36 Mrd. € Umsatz und 5,5–7,5 % operative Rendite. Die US-Zölle kosteten Porsche allein im dritten Quartal rund 200 Mio. € Cashflow.

Die Zahlen der Woche

3. Quartal 2026	Umsatz	Ergebnis	Prognose 2026
VW-Konzern	75,3 Mrd. € (−6,3 %)	operativ −5,86 Mrd. € (Vorjahr −1,30 Mrd. €), nach Steuern −5,82 Mrd. €	operative Rendite bis zu 1 % (bis 18.09.: 4,0–5,5 %)
Audi-Konzern¹	12,9 Mrd. € (−18,5 %)	operativ rund 28 Mio. € (Vorjahr 468 Mio. €), nach Steuern 95 Mio. €	3–5 % (im Juli: 5–7 %)
Mercedes-Benz	30,7 Mrd. € (Vorjahr 32,1 Mrd. €)	EBIT 1,77 Mrd. € (Vorjahr 0,75 Mrd. €), bereinigt 1,78 Mrd. € (−15 %)	Pkw-Rendite 2–3 % (zuvor 3–5 %)

¹ Die Audi-Medieninformation weist das dritte Quartal nicht einzeln aus. Die Quartalswerte haben wir aus den Audi-Angaben für das erste Halbjahr und die ersten neun Monate errechnet, beim operativen Ergebnis aus 1.122 Mio. € und 1.150 Mio. €.

Bereichsdiagramm: erwartete operative Umsatzrendite 2026, vorherige und aktuelle Prognose. VW-Konzern vorher 4,0 bis 5,5 Prozent, jetzt höchstens 1 Prozent. Audi-Konzern vorher 5 bis 7 Prozent, jetzt 3 bis 5 Prozent. Mercedes-Benz Cars vorher 3 bis 5 Prozent, jetzt 2 bis 3 Prozent. Porsche-Konzern unverändert 5,5 bis 7,5 Prozent.

Erwartete operative Umsatzrendite 2026. Bei Mercedes-Benz ist es die bereinigte Rendite der Pkw-Sparte. Die Werte stehen auch in der Tabelle.

Was hinter den Zahlen steckt:

VW: Von den Sondereffekten in Höhe von 7,8 Mrd. € im dritten Quartal entfallen 6,4 Mrd. € auf den Porsche-Firmenwert und rund 1 Mrd. € auf Abschreibungen bei Gesellschaften in China. Dazu kommen Kosten für den geplanten Verkauf des Werks Osnabrück. Vor Sondereffekten lag die operative Rendite von Januar bis September bei 3,8 %. Finanzvorstand Arno Antlitz: „Das ist zu wenig, um weiter kraftvoll in unsere Zukunft zu investieren.“
VW ist nicht pleite: Der Netto-Cashflow im Autogeschäft lag von Januar bis September bei 4,4 Mrd. € (um M&A-Effekte bereinigt rund 3,9 Mrd. €), die Nettoliquidität bei 33 Mrd. €.
Mercedes-Benz: Das höhere EBIT ist ein Basiseffekt, weil das Vorjahresquartal hohe Sonderbelastungen hatte. Bereinigt sinkt das Ergebnis. Der Free Cashflow des Industriegeschäfts fiel auf 172 Mio. € (Vorjahr 1.367 Mio. €). Lichtblick: ein Quartalsrekord bei reinen E-Autos.
Audi: Die Auslieferungen der Marke Audi sanken im dritten Quartal um 19,7 % auf 314.905 Autos, in China von Januar bis September um 24,5 %.

Der Einbruch kommt aus China

Balkendiagramm: Auslieferungen Q3 2026 gegenüber Vorjahr. VW-Konzern gesamt −14,3 %, China −38,5 %; Mercedes-Benz Cars gesamt −7,8 %, China −31 %; BMW Group gesamt −6,3 %, China −24,8 %.

Auslieferungen im 3. Quartal 2026 gegenüber dem Vorjahresquartal. Die Werte stehen auch in der Tabelle.

Q3 2026	Gesamt	China
VW-Konzern	1,885 Mio. (−14,3 %)	405.800 (−38,5 %)
Mercedes-Benz Cars (nur Pkw)	407.232 (−7,8 %)	86.800 (−31 %)
BMW Group	551.072 (−6,3 %)	114.355 (−24,8 %)

Ohne China hätte der VW-Konzern im dritten Quartal nur 3,8 % verloren (unsere Rechnung). Die China-Werte von Mercedes stammen aus Medienberichten, die von BMW aus einem Fachbericht zur BMW-Absatzmeldung.

Wie stark der chinesische Markt schrumpft, hängt von der Messung ab: Der Pkw-Einzelhandel fiel von Januar bis September laut dem Verband CPCA um 21,0 %. Der Herstellerverband CAAM meldet für den Pkw-Absatz −6,1 % und weist daneben stark wachsende Exporte aus.

Der VW-Zukunftsplan 2030 und der Tarifkonflikt

Der Aufsichtsrat hat den Plan am 3. September 2026 einstimmig gebilligt:

rund 50.000 weitere Stellen weltweit, zusätzlich zu den rund 50.000 bereits vereinbarten in Deutschland (zusammen etwa 100.000 bis 2030, unsere Addition)
9 % operative Rendite als Ziel bis 2030, das entspricht laut VW einem operativen Ergebnis von rund 31 Mrd. €
halb so viele Modelle bis 2035
500.000 Fahrzeuge Überkapazität in Europa
Emden, Zwickau, Hannover und Neckarsulm haben keine gesicherte Folgeproduktion, wenn die heutigen Modelle 2031 bis 2034 auslaufen. Ein Konzept soll bis Ende Juni 2027 stehen. Beschlossen ist keine Schließung. Finanzvorstand Antlitz sieht für die vier Standorte aber aus heutiger Sicht „keine wirtschaftliche Nachbelegung“, berichtet auto motor und sport. Ohne tragfähiges Kostenkonzept droht Neckarsulm laut autohaus.de die Stilllegung.

Seitdem hat sich der Ton verschärft:

23. Oktober: Bei der Kernmarke sollen bis 2030 weitere 12.000 Stellen sozialverträglich wegfallen, zusätzlich zu den bereits angekündigten mehr als 35.000.
VW hat zehn Tarifverträge zum 31. Dezember 2026 gekündigt. Damit endet auch die Friedenspflicht. Die nächsten Tarifgespräche sind am 24. November in Emden und am 15. Dezember in Zwickau.
Für die IG Metall ist das ein „tarifpolitischer Wortbruch“. An der Beschäftigungssicherung bis Ende 2030 hält VW laut dpa fest.
Das Werk Osnabrück (rund 2.300 Beschäftigte) soll verkauft werden. Eine Entscheidung wurde nach der Rheinmetall-Absage im März bis Ende 2026 erwartet.

Was das für die Region heißt

Audi Neckarsulm: mehr als 15.000 Beschäftigte, dazu rund 1.000 Zulieferunternehmen. Die Beschäftigungssicherung ist bis Ende 2033 vereinbart; laut einem internen Papier, über das die WirtschaftsWoche berichtet, endet die Produktion 2034. Anfang Oktober hat Audi die „Schlechtwetterklausel“ gezogen, die Verhandlungen über Sparmaßnahmen vorschreibt; der Betriebsrat prüft die Voraussetzungen. Mit rund 28 Mio. € operativem Ergebnis im dritten Quartal steigt aus unserer Sicht der Druck.
Porsche (Zuffenhausen und Weissach): weitere 5.000 Stellen bis 2035, sozialverträglich; Standortsicherung bis 2035 und 2,1 Mrd. € Investitionen.
Mercedes-Benz: Ab Dezember 2026 startet ein neues freiwilliges Abfindungsprogramm für indirekte Bereiche in Deutschland.

Audi in Georgia: Standortentscheidung und Streit

Am 24. Oktober hat US-Präsident Trump bei einer Wahlkampfveranstaltung in Perry, Georgia, das erste Audi-Werk in den USA angekündigt. Audi-Chef Gernot Döllner stand mit auf der Bühne.

Das Werk: Standort Macon, Georgia, rund 4 Mrd. US-$, bis zu 200.000 SUVs pro Jahr, etwa 4.500 Arbeitsplätze, Baubeginn 2027.
Noch offen: Der VW-Aufsichtsrat muss zustimmen. Ob es Zusagen bei den Zöllen gibt, ist unklar.
Die Kritik: IG Metall, VW-Betriebsrat und Politiker aus Baden-Württemberg und Niedersachsen kritisieren den Auftritt kurz vor den US-Kongresswahlen. Mehrere Kritiker halten die Investition selbst trotzdem für nachvollziehbar.
Die Antwort: Döllner hat den Auftritt in einem internen Schreiben verteidigt. Er sei im Interesse des Unternehmens gewesen, eine Produktion in den USA sei strategisch wichtig. Er räumt ein, dass der Rahmen als politisches Signal wahrgenommen wurde. Ein stärkeres US-Geschäft sei „keine Entscheidung gegen Deutschland“.

Wir bewerten den Auftritt nicht politisch. Für die Region zählt zweierlei: Audi plant, SUVs für Amerika künftig in Amerika zu bauen; die Gremien müssen noch zustimmen. Und für Neckarsulm fehlt unabhängig davon weiterhin eine gesicherte Folgeproduktion. Ob das eine mit dem anderen zusammenhängt, ist nicht belegt.

Faktencheck: Was belegt ist und was nicht

Rund um die Autoindustrie kursieren viele Zahlen. So haben wir sie eingeordnet:

Behauptung	Einordnung
„VW hat 6,4 Milliarden Euro verloren“	Irreführend. Die Abschreibung auf Porsche ist nicht zahlungswirksam. Der operative Verlust im dritten Quartal entsteht durch Sondereffekte von 7,8 Mrd. €, die überwiegend unbar sind. Der Netto-Cashflow im Autogeschäft lag im dritten Quartal bei +1,23 Mrd. €.
„Porsche hat die Krise hinter sich“	Zu früh. Der Gewinn steigt vor allem, weil der Umbau weniger kostet. Die Auslieferungen sinken um 16 %.
„Audi schreibt rote Zahlen“	Für den Audi-Konzern falsch: knapp im Plus. Berichte über einen Verlust (Handelsblatt: −174 Mio. €) beziehen sich auf die Marke Audi allein, ohne Lamborghini, Bentley und Ducati.
„VW streicht 100.000 Stellen“	Rechnerisch plausibel: rund 50.000 in Deutschland plus rund 50.000 weltweit. VW selbst nennt keine Gesamtzahl.
„VW schließt vier Werke“	So nicht belegt. Keine Schließung ist beschlossen, es fehlt aber eine gesicherte Folgeproduktion. Osnabrück soll verkauft werden.
„BMW baut 8.000 Stellen ab“	Unbestätigt. Medienbericht (dpa, „Unternehmenskreise“), BMW hat keine Zahl genannt.
„BMW zahlt mehr als 650.000 € Abfindung“	Unbestätigt. Medienberichte aus Industriekreisen, nur für Einzelfälle. BMW nennt keine Beträge.
„China schrumpft um 21,7 %“	Nicht im Original belegt. Der Wert kursiert in einem Bericht zu einer CAM-Auswertung, die wir nicht prüfen konnten. Belegt sind für Jan.–Sep. −21,0 % im Einzelhandel (CPCA) und −6,1 % beim Pkw-Absatz (CAAM).

Quellen

Unternehmen

Berichte

Persönliche Sicht der Hosts, keine Anlage-, Rechts- oder Abfindungsberatung.